國內(nèi)AI芯片第一股寒武紀(jì)于20日正式登陸科創(chuàng)板，當(dāng)日股價(jià)上漲229%。昨日，寒武紀(jì)股價(jià)午后較開盤價(jià)上漲30%，一度觸發(fā)臨時(shí)停牌，收盤股價(jià)報(bào)274元，市值逼近1100億元。今天，截至收盤寒武紀(jì)股價(jià)再漲2.55%，股價(jià)突破280元，市值達(dá)1124億元。

上市三日，寒武紀(jì)股價(jià)已累計(jì)漲340%。

頭頂“AI芯片第一股”的光環(huán)，寒武紀(jì)受資本市場(chǎng)追捧的熱度可見一斑。

近幾年，人工智能應(yīng)用的興起和CPU、GPU對(duì)智能算法處理的局限性，讓市場(chǎng)對(duì)處理器芯片提出了新的設(shè)計(jì)架構(gòu)要求。“設(shè)計(jì)出適合AI應(yīng)用的高性能芯片”這一市場(chǎng)新需求讓寒武紀(jì)等新興AI芯片設(shè)計(jì)企業(yè)有了和老牌芯片企業(yè)站在同一起跑線上的機(jī)會(huì)。對(duì)于中國芯片設(shè)計(jì)公司而言，這是一次崛起的好機(jī)會(huì)。

寒武紀(jì)從2016年創(chuàng)立，到2020年成功登陸科創(chuàng)板，僅耗時(shí)4年時(shí)間，期間經(jīng)歷6輪融資，獲得諸多明星公司、機(jī)構(gòu)資本加持。

在中國大力推動(dòng)新基建、亟需“自主芯片”的時(shí)代關(guān)口，人們期待中國企業(yè)能闖出中國芯片市場(chǎng)一片天，而寒武紀(jì)的出現(xiàn)可謂恰逢其時(shí)。這也就不難理解資本市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)的追捧。

造就多位85后億萬富翁創(chuàng)始人陳天石身家超300億元

寒武紀(jì)公司的控股股東、實(shí)際控制人為陳天石。陳天石出生于1985年，16歲考入中科大少年班，取得中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)計(jì)算機(jī)軟件與理論博士學(xué)位，現(xiàn)任寒武紀(jì)公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

2016年2月份，陳天石與中科算源共同出資成立寒武紀(jì)。陳天石出資63萬元，持股70%，中科算源出資27萬元，持股30%。此后寒武紀(jì)獲得了多家資本加持，并成立了艾溪合伙和艾加溪合伙兩個(gè)股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)。截至上市，寒武紀(jì)股東達(dá)32位，陳天石、中科算源和艾溪合伙為公司前3大股東。

寒武紀(jì)股東

寒武紀(jì)公司董事會(huì)成員有多位都是80后。寒武紀(jì)上市，造就了一批80、85后億萬富豪。

IPO后，陳天石直接持有寒武紀(jì)股份占比為29.87%，按照最新的收盤市值1124億元計(jì)，僅計(jì)算直接持股部分，陳天石身家就已經(jīng)超過300億元。

在員工持股計(jì)劃中，公司副總經(jīng)理和CTO梁軍獲得最大股權(quán)激勵(lì)，梁軍2003 年至 2017 年就職于華為技術(shù)有限公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)部、深圳市海思半導(dǎo)體有限公司，2017年梁軍加盟寒武紀(jì)出任CTO。IPO前梁君持股比例為3.2%，按估算，IPO發(fā)行40100000份股份后，其持股比例為2.88%，按最新市值計(jì)算，其身家也近30億。

與陳天石一同創(chuàng)業(yè)的中科院、中科大校友劉少禮（87年）、劉道福（88年）、王在（84年）、喻歆（84年）等均實(shí)現(xiàn)了個(gè)人財(cái)富的暴漲。按寒武紀(jì)最新市值計(jì)算，他們身家均已過億。

寒武紀(jì)上市造福生動(dòng)詮釋了知識(shí)改變命運(yùn)，科技就是“生產(chǎn)力”。

寒武紀(jì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員在IPO前直接及間接合計(jì)持有公司股份情況

不過，根據(jù)承諾，寒武紀(jì)公司股票上市后且實(shí)現(xiàn)盈利前，自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，實(shí)控人陳天石及艾溪合伙持股員工均不得減持首發(fā)前股份。

所以，至少在公司盈利前，這些科學(xué)家們的身家都只能算紙面財(cái)富。

怎么和巨頭拼？ 研發(fā)投入超過公司營業(yè)收入

事實(shí)上，寒武紀(jì)尚未盈利，而研發(fā)費(fèi)用投入巨大，公司確實(shí)挺需要“錢”來應(yīng)對(duì)未來的研發(fā)資金需求。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，寒武紀(jì)2017年、2018年及2019年?duì)I收分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元，同期凈虧損金額分別為3.81億元、0.4億元、11.79億元，3年虧損超16億元。

2020年上半年，寒武紀(jì)預(yù)計(jì)營收約為8200萬元至8600萬元，同比下降約12.24%至16.32%；凈虧損預(yù)計(jì)為2.1億元至2.3億元。

寒武紀(jì)表示，公司持續(xù)虧損的主要原因是公司研發(fā)支出較大，產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段，并且因股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大。

芯片行業(yè)“成本前置，利潤(rùn)后置”現(xiàn)象明顯，前期需要投入大量的科研費(fèi)用來獲得產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。

寒武紀(jì)招股書顯示，2017年、2018年、2019年，寒武紀(jì)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為：380.73%，205.18%、122.32%，公司最近三年累計(jì)研發(fā)投入合計(jì)8.13億元。

不考慮其他成本費(fèi)用，寒武紀(jì)單單就“研發(fā)投入”一項(xiàng)，就遠(yuǎn)超公司營業(yè)收入。也就是說，寒武紀(jì)目前的營業(yè)收入連公司的研發(fā)投入都不能支撐住。

寒武紀(jì)2017-2019年研發(fā)費(fèi)用具體構(gòu)成（單位：萬元）

從“寒武紀(jì)2017-2019年研發(fā)費(fèi)用具體構(gòu)成”表中可以看出，研發(fā)投入的最大頭在“職工薪酬”上。2019年職工薪酬占到研發(fā)費(fèi)用的52%，2017年該比例甚至超過70%。

最貴的是人才。

芯片設(shè)計(jì)是典型的知識(shí)密集和技術(shù)密集型行業(yè)。作為新興的芯片創(chuàng)企，需要和老牌芯片企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)吸引優(yōu)秀人才，“有競(jìng)爭(zhēng)力”的薪酬無疑是基礎(chǔ)。

寒武紀(jì)在其招股書中稱，優(yōu)秀人才是公司賴以生存的核心競(jìng)爭(zhēng)力。充足的流動(dòng)資金將有助于公司保留和吸引優(yōu)秀人才。

截至2019年末，寒武紀(jì)研發(fā)人員680人，研發(fā)人員占比達(dá)到79.25%。僅在2019年度，寒武紀(jì)就有近3.64億元的股份支付，按數(shù)據(jù)估算，2019年度其研發(fā)人員平均費(fèi)用(含股權(quán)激勵(lì)）達(dá)120.18萬元。

截至2019年末，寒武紀(jì)賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為3.83億元，再算上購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的39億元，公司流動(dòng)資金總額約42.8億元。此次科創(chuàng)板IPO再為寒武紀(jì)融資25.8億元。

研發(fā)成果能否成功轉(zhuǎn)化為公司營收？仍是長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

然而，不論人才多么優(yōu)秀，商業(yè)公司，最終還是要靠產(chǎn)品和服務(wù)說話來贏得市場(chǎng)尊重。持久的、高強(qiáng)度的研發(fā)投入，最終這些投入能否轉(zhuǎn)化了公司營收，是所有寒武紀(jì)支持者關(guān)注的要點(diǎn)。

相比較成熟的傳統(tǒng)芯片企業(yè)，寒武紀(jì)作為新興芯片IC設(shè)計(jì)創(chuàng)企，研發(fā)設(shè)計(jì)出高性能的芯片是立足于行業(yè)的基礎(chǔ)，如何將產(chǎn)品導(dǎo)入量產(chǎn)、通過市場(chǎng)認(rèn)可和檢驗(yàn)，更是企業(yè)能持續(xù)發(fā)展需要攀越的幾座高山。

寒武紀(jì)從研制“終端智能處理器IP”起家，研發(fā)了智能處理器指令集與微架構(gòu)等一系列自主創(chuàng)新關(guān)鍵技術(shù)。2016年推出首款產(chǎn)品：寒武紀(jì)1A處理器，并分別于2017年、2018年推出第二代和第三代產(chǎn)品1H處理器和1M處理器。

寒武紀(jì)經(jīng)營模式

寒武紀(jì)的經(jīng)營模式為Fabless模式，即專注于智能芯片的設(shè)計(jì)和銷售，而將晶圓制造、封裝測(cè)試等其余環(huán)節(jié)委托給晶圓制造企業(yè)、封裝測(cè)試企業(yè)及其他加工廠商代工完成。

2017年9月，華為發(fā)布了麒麟970手機(jī)芯片，麒麟970是全球首款內(nèi)置獨(dú)立NPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)單元）的智能手機(jī)AI計(jì)算平臺(tái)，而這個(gè)NPU就是來自寒武紀(jì)1A的IP授權(quán)。2018年8月華為發(fā)布麒麟980，搭載了寒武紀(jì)1H的人工智能NPU。

至此，乘著華為、麒麟芯片高知名度的順風(fēng)，寒武紀(jì)在國內(nèi)芯片界聲名鵲起，風(fēng)光無兩。

通過IP授權(quán)華為，寒武紀(jì)也賺得公司第一桶金。

從寒武紀(jì)披露的數(shù)據(jù)來看，2017年至 2019 年，公司終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)收入分別為771.27 萬元、1.17億元和 6877.12萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 98.95%、99.69%和 15.49%。其中，對(duì)華為海思終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)的銷售金額占到整體IP 授權(quán)業(yè)務(wù)銷售收入比例的100.00%、97.94%和 92.56%。

從這個(gè)比例來看，2017年和2018年寒武紀(jì)公司的營收基本來自華為一家客戶。

幸福來得太快，卻也很短暫。

2019年華為海思選擇自研終端智能芯片，不再與寒武紀(jì)繼續(xù)授權(quán)合作。

受此影響，寒武紀(jì)2019年的IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入直線下滑 41.23%。由于沒能找到可替代華為的大客戶，今年上半年，寒武紀(jì)IP授權(quán)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入僅為500萬元至550萬元，預(yù)計(jì)同比下降82.77%至84.33%。

失去華為，讓寒武紀(jì)不得不加快芯片成品和加速卡產(chǎn)品的研發(fā)推出。

2018年寒武紀(jì)推出高峰值云端智能芯片思元100，2019年推出第二代產(chǎn)品思元270。云端智能芯片及加速卡是云服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等進(jìn)行人工智能處理的核心器件，下一代產(chǎn)品思元290已處于內(nèi)部樣品測(cè)試階段，目前處于回片后的內(nèi)部測(cè)試階段。

寒武紀(jì)在2019年11月推出邊緣智能芯片思元220及相應(yīng)的 M.2 加速卡，可支持邊緣計(jì)算場(chǎng)景下的智能數(shù)據(jù)分析與建模、視覺、語音、自然語言處理等多樣化的人工智能應(yīng)用。

近期，云服務(wù)商青云QingCloud表示已與寒武紀(jì)達(dá)成合作，青云QingCloud旗下光格網(wǎng)絡(luò)在其SD-WAN終端光盒里內(nèi)置寒武紀(jì)思元220邊緣端芯片。不過雙方并未透露具體合作金額。

寒武紀(jì)2018、2019年度主營業(yè)務(wù)收入成本及毛利率

截至今年上半年，從營收上來看，寒武紀(jì)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成已經(jīng)從IP授權(quán)費(fèi)為主轉(zhuǎn)變?yōu)樵贫酥悄苄酒凹铀倏ㄤN售收入為主。

值得注意的是，2019 年寒武紀(jì)云端智能芯片及加速卡銷售收入為7888.24 萬元，其中八成以上銷往公司關(guān)聯(lián)方中科曙光，銷售額6384.43萬元。

寒武紀(jì)的大客戶們?nèi)匀辉诠娟P(guān)聯(lián)方的圈子中。拓展各類產(chǎn)品的更多非關(guān)聯(lián)方客戶，是寒武紀(jì)成長(zhǎng)需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。

對(duì)于寒武紀(jì)公司下一步產(chǎn)品開發(fā)計(jì)劃，從寒武紀(jì)IPO募資投資規(guī)劃可以看出，云端、邊緣端智能芯片仍然是公司的主要研發(fā)方向。

在云端智能計(jì)算市場(chǎng)和邊緣智能計(jì)算市場(chǎng)，目前全球市場(chǎng)份額主要由英偉達(dá)、谷歌等企業(yè)所占據(jù)。國內(nèi)市場(chǎng)上，寒武紀(jì)還要面對(duì)華為海思麒麟的競(jìng)爭(zhēng)。另外，諸多擁有大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也已闖入芯片戰(zhàn)場(chǎng)，百度基于自研的XPU神經(jīng)處理器架構(gòu)自主研發(fā)云端全功能AI芯片昆侖”，阿里平頭哥發(fā)布含光800、玄鐵910等AI芯片，并且含光800已經(jīng)通過阿里云對(duì)外輸出AI算力。

群雄逐鹿的環(huán)境，中美科技展升級(jí)的背景下，資本市場(chǎng)給予這家成立4年的年輕公司熱切期待。而寒武紀(jì)唯一的挑戰(zhàn)只是如何研發(fā)成果能否成功轉(zhuǎn)化為公司營收。

對(duì)于寒武紀(jì)來說，雖然對(duì)手林立，但已然站在了時(shí)代趨勢(shì)的風(fēng)口，要做的就是突破自我，畢竟，夢(mèng)想總是要有 的。