今年1月，蜂窩基帶芯片領域的翱捷科技創(chuàng)下首日33.75%的跌幅記錄，第一大股東阿里巴巴持股縮水65億。4月8日，國內(nèi)示波器龍頭企業(yè)“普源精電”上市首日破發(fā)34.66%，跌幅創(chuàng)新股上市之最。

昨日（4月12日）登臨上交所的國產(chǎn)PA模組龍頭企業(yè) “唯捷創(chuàng)芯“首日開盤浮虧，每股下跌24元，跌幅36.04%，刷新科創(chuàng)板新股跌幅的記錄，折算中一簽（500股）虧損約12000元。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來A股共有95只新股上市，其中24只首日破發(fā)，占比26%，另有一半新股市值都低于開盤估值。對此有券商感慨，注冊制下科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板“閉眼打新”的日子一去不返。

2022年以來首日破發(fā)新股企業(yè)

唯捷創(chuàng)芯成立于2010年，創(chuàng)始人榮秀麗曾在手機圈叱咤風云，創(chuàng)立了國產(chǎn)貼牌手機業(yè)務起家的“天語手機”，獲得“山寨機教母”的稱號。天語手機在智能機時代隱退后，榮秀麗瞄準了手機無線通信射頻芯片賽道，知名手機廠商華為、小米、OPPO、VIVO也都是其背后股東。

唯捷的業(yè)務專注于射頻前端芯片研發(fā)設計，其研發(fā)的PA模組、Wi-Fi射頻前端模組廣泛應用于手機、平板、路由器和可穿戴設備的信號收發(fā)，其中射頻功率放大器模組（PA模組）高達97%，唯捷創(chuàng)芯的芯片均為自主設計研發(fā)，但不自己制造，以fabless模式運作。

在4G/5G、Wi-Fi無線通信和智能手機蓬勃發(fā)展的時代，唯捷創(chuàng)芯的PA模組銷售額節(jié)節(jié)攀升。2018年到2021年，唯捷創(chuàng)芯的收入從2.8億暴增至35億元，年復合增長率高達152.48%，2021全年業(yè)績更是相比2020年18億元翻番，35億元再創(chuàng)新高。

相比收入的討喜，唯捷創(chuàng)芯的盈利情況卻陷入泥潭，2020全年凈利潤為-7772萬元，2021凈利潤為-6679萬元，發(fā)行市盈率在-262.78倍，毛利率也只有17.9%，遠低于國內(nèi)同行30%與國際廠商skyworks、Qorvo等45%的毛利率。市場競爭激烈，但公司產(chǎn)品競爭力不足，成本控制和議價能力不足，這也可能是不被二級市場看好的原因之一。

2022年以來，新股破發(fā)的情況愈演愈烈，一級市場私募投行一片叫好，二級市場機構散戶不叫座，業(yè)內(nèi)戲稱“二級市場割一級市場韭菜”。分析人士認為有以下原因：

一二級市場定價邏輯差異，造成新股IPO市值破發(fā)、倒掛。PE/VC在早期投資過程中，基于調(diào)研對所屬賽道和產(chǎn)品稀缺性的看好，往往會對部分高精尖科技企業(yè)給出較高的市值評估，部分企業(yè)市盈率高達百倍，遠超行業(yè)平均水平。在當下時局變幻的A股，大部分二級市場投資者更看重當前的業(yè)績規(guī)模、盈利能力以求投資穩(wěn)健，認為估值“虛高”。

風口過盛，市場不及預期。一些股民和券商認為，從2019年以來的國產(chǎn)半導體和國產(chǎn)替代風口持續(xù)發(fā)酵，半導體及芯片企業(yè)有近百家企業(yè)陸續(xù)排隊上市，但隨著近年全球智能手機出貨量的萎縮，大量手機廠商開始削減訂單，手機及周邊智能產(chǎn)品對芯片的需求量增速不達預期，如今市場資金對此類高估值品種的期許已經(jīng)出現(xiàn)過剩反應。

加上3月外亂內(nèi)穩(wěn)，股市也應國際形勢與財報業(yè)績波動，市場負面情緒仍在持續(xù)，國內(nèi)內(nèi)部經(jīng)濟增長壓力較大，企業(yè)盈利處于下行周期，許多企業(yè)市盈率要么過高，要么持續(xù)虧損處于負值，難入二級市場機構和散戶法眼。

科創(chuàng)板開市以來，一直是獨角獸企業(yè)和高新精尖企業(yè)的首選。今年以來A股共有95家企業(yè)IPO登臨股市，首日破發(fā)的24家企業(yè)中，有一半都是高新技術賽道科技股，半導體芯片企業(yè)占比較高。

普源精電是國內(nèi)電子測量儀器的領軍企業(yè)，以通用電子測量儀器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為核心業(yè)務，是國內(nèi)唯一實現(xiàn)數(shù)字示波器核心芯片組自主研發(fā)和量產(chǎn)的企業(yè)，因而引得高瓴資本、招商資本、元禾資本等大牌競相投資持股。

蜂窩基帶芯片商翱捷科技成立于2015年，其研發(fā)投入較高直接影響了利潤。招股書顯示翱捷科技公司90%為研發(fā)人員，且在2020年度研發(fā)投入接近當年營收的2倍。2021年業(yè)績營收為21億，凈利潤虧損額為5.8億元。其營收80%來自4G蜂窩芯片，在目前還未成功研制銷售5G芯片，這兩大因素可能直接影響其在二級市場的估值，當前股價相比1月IPO發(fā)行時166元的定價幾乎腰斬。

長光華芯是一家半導體激光芯片企業(yè)，2021年業(yè)績同比增長73%，開始實現(xiàn)扭虧為盈。通過擴大下游產(chǎn)業(yè)鏈條，構筑了激光芯片、器件、模塊、直接半導體激光器四條產(chǎn)品線，應用在激光智能制造、醫(yī)學美容、激光雷達、3D傳感、人工智能、高速光通信等領域。

縱觀現(xiàn)狀，報告期虧損是大多破發(fā)企業(yè)存在的主要問題。企業(yè)的核心競爭力，如市場占有率、研發(fā)投入、技術壁壘是市場估值的直接反應。這些企業(yè)雖然相比國內(nèi)同行已有所領先，然而與國際大廠商相比，競爭力較弱，而半導體行業(yè)乘著國產(chǎn)替代的東風，相比老牌國際廠商仍然有技術和工藝的不足。

如唯捷創(chuàng)芯在4G射頻前端PA模組產(chǎn)品已經(jīng)成熟，但5G手機滲透率越來越高，對5G PA模組的研發(fā)和產(chǎn)品上市時間較晚，5GPA模組銷量僅占25%，且不具備高集成度PA模組組合的射頻前端架構方案的完整能力；

翱捷科技的營收主要來自蜂窩基帶芯片，據(jù)中國信通院報告顯示，5G出貨量已占總出貨的52%，高通、聯(lián)發(fā)科、海思、紫光展銳等芯片設計廠商已經(jīng)推出了相應的5G芯片產(chǎn)品，并市場化量產(chǎn)，翱捷科技卻在此落后一步。

又如在創(chuàng)業(yè)板上市的“節(jié)水門閥廠商”冠龍節(jié)能，雖不存在利潤虧損和毛利率低的問題，但在高端人才的引進和培養(yǎng)，科研投入上處于劣勢，其11%的管理成本遠高于同行平均7%。且與歐美等全球頭部閥門企業(yè)在石油、燃氣、冶金、化工等領域儀表、執(zhí)行器、調(diào)節(jié)器產(chǎn)品線相比，業(yè)務范圍集中、應用場景單一。

市場行情周期性受挫，但對于風投從業(yè)者而言，好項目的競爭依然激烈，估值還是。以半導體行業(yè)為例，2021年芯片企業(yè)融資交易高達350筆，新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)應用等領域的需求仍然保持20%以上增長，在2022年芯片市場將依舊火熱，第一季度已有60家企業(yè)在進行投融資項目。

“各方都在等待行情回暖?！?/strong>有基金主理人員表示，過去幾年中國創(chuàng)投市場持續(xù)處于募資高位，且存量基金規(guī)模越來越大，資金亟待出手，加上大量美元基金將更專注國內(nèi)上市企業(yè)，注冊制下新股不再屬于稀缺資源，在無源通信技術、半導體芯片、智能傳感器領域的潛在上市企業(yè)，如果所屬細分市場前景不錯，技術和產(chǎn)品過硬，仍然會受到二級市場熱捧。

IOTE 2022深圳國際物聯(lián)網(wǎng)展將在2022年8月18-20日舉辦，屆時現(xiàn)場將集結來自傳感器、通信、云平臺等廠商，帶來智慧城市、智能家居、安防、智慧交通等領域的特色方案亮相現(xiàn)場，現(xiàn)識別下方二維碼或點擊閱讀原文即可立即報名成為VIP觀眾。

參考來源：

唯捷創(chuàng)芯、普源精電、翱捷科技、長光華芯、格靈深瞳、冠龍節(jié)能招股書