北京時(shí)間 10 月 30 日上午消息，據(jù)報(bào)道，科技公司 IPO（首次公開招股）在 2021 年創(chuàng)下了記錄，電動(dòng)汽車制造商 Riyan、餐廳軟件應(yīng)用 Toast、云軟件供應(yīng)商 GitLab 和 HashiCorp，以及股票交易應(yīng)用 Robinhood 相繼上市；而在即將過去的 2022 年，美國科技 IPO 徹底啞火。

今年，在美國唯一值得關(guān)注的科技 IPO，是英特爾旗下自動(dòng)駕駛部門 Mobileye 上市。但 Factset 數(shù)據(jù)顯示，Mobileye 此次 IPO 籌集的資金還不到 10 億美元。而其他美國科技公司的 IPO 更慘，融資規(guī)模甚至未超過 1 億美元。

相比之下，2021 年，美國至少有 10 家科技公司的 IPO 募集到了 10 億美元以上的資金，這還不包括 Roblox、Coinbase 和 SquaSpace 等公司的“直接上市”，這些公司資本充裕，不需要引入外部現(xiàn)金。

而今年的形勢(shì)則不同，投資者不再甘愿冒險(xiǎn)，不再癡迷于初創(chuàng)公司的未來增長潛力，轉(zhuǎn)而支持那些資產(chǎn)負(fù)債表被認(rèn)為足夠強(qiáng)勁、足以經(jīng)受住經(jīng)濟(jì)低迷和維持更高利率的盈利企業(yè)。原計(jì)劃在今年進(jìn)行 IPO 的一些初創(chuàng)公司，看到已上市競爭對(duì)手的股價(jià)下跌 50%、60%，甚至是 90% 時(shí)，它們調(diào)整了上市計(jì)劃。

律師事務(wù)所安永（Ernst & Young）12 月中旬發(fā)布的 IPO 報(bào)告顯示，2022 年美國 IPO 交易收益總額暴跌 94%，從 1558 億美元降至 86 億美元。隨著納斯達(dá)克綜合指數(shù)即將迎來自 2008 年以來的最大年度跌幅，以及自 2006-2007 年以來首次連續(xù)數(shù)年表現(xiàn)遜于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)，科技股投資者正在尋找觸底的跡象。

但股票研究公司 New Construction 的 CEO 戴維?特雷納（David Trainer）表示，投資者首先需要抓住現(xiàn)實(shí)，重新開始根據(jù)基本面而不是遙遙無期的承諾，對(duì)新興科技公司進(jìn)行估值。

事實(shí)上，在 2020 年和 2021 年科技公司 IPO 高歌猛進(jìn)之際，特雷納就曾發(fā)布預(yù)警。特雷納當(dāng)時(shí)發(fā)布了一些關(guān)于軟件、電子商務(wù)和與科技相鄰的公司的詳細(xì)報(bào)告，稱這些公司正將其極高的私募市場(chǎng)估值推向公開市場(chǎng)。在當(dāng)時(shí)股市飆升之際，特雷納的看跌預(yù)測(cè)似乎有些滑稽。但如今看來，特雷納很有先見之明，Robinhood、Rivian 和 Sweetgreen 都比去年的高點(diǎn)下跌了至少 85%。

特雷納今日在一封電子郵件中表示：“我認(rèn)為，在我們把持續(xù)回歸智能資本配置視為投資決策的主要驅(qū)動(dòng)力之前，IPO 市場(chǎng)將舉步維艱。一旦投資者再次關(guān)注基本面，市場(chǎng)就可以重新做他們應(yīng)該做的事情：支持資本的智能配置。”

相比之下，紐約證券交易所總裁林恩?馬丁（Lynn Martin）上周曾表示，她對(duì) 2023 年的 IPO 市場(chǎng)持樂觀態(tài)度，因?yàn)榉e壓的股票數(shù)量從未像現(xiàn)在這樣多過，一旦市場(chǎng)波動(dòng)開始消散，這一活動(dòng)（IPO）將會(huì)回升。

“狂飲”后的宿醉

對(duì)于正計(jì)劃 IPO 的初創(chuàng)來說，問題并不像克服熊市和市場(chǎng)波動(dòng)那么簡單。它們還必須承認(rèn)，它們從私人投資者那里獲得的估值，并沒有反映出公開市場(chǎng)情緒的變化。

全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）的數(shù)據(jù)顯示，2021 年風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌集了 1310 億美元資金，首次超過 1000 億美元，也是連續(xù)第二年超過 800 億美元。雄厚的資金池推高了初創(chuàng)公司的估值，2021 年風(fēng)險(xiǎn)投資交易的平均投資后估值，從前一年的約 2 億美元上升至 3.6 億美元。

而如今，被推高的初創(chuàng)公司估值正在回落。知情人士稱，在線支付公司 Stripe 在 7 月份將其內(nèi)部估值從 950 億美元下調(diào)至 740 億美元，降幅為 28%。本月，英國在線支付解決方案供應(yīng)商 Checkout.com 將其估值從 400 億美元大幅下調(diào)至 110 億美元。而美國生鮮配送平臺(tái) Instacart 已經(jīng)三次遭受打擊，其估值在 5 月份從 390 億美元降至 240 億美元，然后在 7 月份降至 150 億美元，最后在 10 月份降至 130 億美元。

在眾多大牌初創(chuàng)公司中，瑞典“先買后付”巨頭 Klarna 的估值跌幅可能是最大的。今年，Klarna 僅以 67 億美元的估值籌集了資金，較之前 460 億美元的估值折價(jià) 85%。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司 Thomvest Ventures 的董事總經(jīng)理唐?巴特勒（Don Butler）對(duì)此表示：“2021 年的狂飲讓人產(chǎn)生了一種宿醉。”

巴特勒預(yù)計(jì)，科技 IPO 市場(chǎng)在 2023 年不會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行的加息看起來更有可能使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，目前也沒有跡象表明投資者對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)感到興奮。巴特勒說：“我看到的是，這些公司正面臨著 B2B 和消費(fèi)者需求疲軟。這將使 2023 年變得艱難?！?/p>

巴特勒還認(rèn)為，在 IPO 市場(chǎng)再次回暖之前，硅谷還必須要轉(zhuǎn)變“增長至上”的理念。這意味著不僅要提高資本使用效率，展示短期盈利之路，控制招聘預(yù)期，還需要對(duì)組織的運(yùn)營方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。

例如，近年來，初創(chuàng)公司在人力資源上投入了大量資金，以應(yīng)對(duì)整個(gè)行業(yè)的人員涌入和積極招聘。但在招聘凍結(jié)期間（今年市場(chǎng)已裁員 15 萬人），對(duì)這些工作崗位的需求要少得多。

巴特勒說：“預(yù)計(jì)這種‘文化重置’還會(huì)持續(xù)幾個(gè)季度，這也讓我對(duì) IPO 市場(chǎng)保持悲觀。”

現(xiàn)金為王

一家維持住了高估值的私營公司是 Databricks，其軟件幫助客戶存儲(chǔ)和清理數(shù)據(jù)，以便員工分析和使用。

2021 年 8 月，Databricks 以 380 億美元的估值籌集了 16 億美元資金。在 2021 年年中，該公司的年?duì)I收正邁向 10 億美元的規(guī)模，同比將增長 75%。許多人認(rèn)為，Databricks 將在 2023 年進(jìn)行 IPO。

到目前為止，Databricks 的 CEO 阿里?戈德西（Ali Ghodsi）尚未談及 IPO 事宜，也沒有表達(dá)過對(duì)公司資本狀況的擔(dān)憂。事實(shí)上，戈德西認(rèn)為，保持今天的私營狀態(tài)對(duì)他來說是有利的。

戈德西在接受媒體采訪時(shí)表示：“如果你是上市公司，唯一重要的就是現(xiàn)金流，以及每天需要做些什么來增加現(xiàn)金流。我認(rèn)為，這是目光短淺的行為，但我也明白，這就是市場(chǎng)目前的需求。我們還不是上市公司，所以不必?fù)?dān)心這些?！?/p>

德西還表示，Databricks 擁有大量現(xiàn)金，即使出現(xiàn)像 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)“天塌下來”的情況，該公司也會(huì)以一種非常健康的方式獲得充足的資金，而無需外部融資。

在科技公司紛紛裁員之際，Databricks 還避免了裁員。戈德西說，該公司計(jì)劃繼續(xù)招聘，以充分利用人才優(yōu)勢(shì)。戈德西說：“我們處于一個(gè)獨(dú)特的位置，我們的資本非常充足，而且我們還是私營公司。”

不管怎樣，Databricks 在未來的某個(gè)時(shí)候會(huì)成為一個(gè)有吸引力的 IPO 候選者，但估值問題仍然是一個(gè)揮之不去的擔(dān)憂。

云數(shù)據(jù)庫軟件公司 Snowflake，算是“上市版”的 Databricks，自 2021 年 11 月以來，其市值已縮水近 2/3。Snowflake 在 2020 年進(jìn)行了美國有史以來規(guī)模最大的一次軟件公司 IPO，籌資近 39 億美元。

Snowflake 的增長一直很強(qiáng)勁，最近一個(gè)季度的營收飆升了 67%，超出預(yù)期。調(diào)整后的利潤也好于預(yù)期，Snowflake 表示，該季度產(chǎn)生了 6500 萬美元的自由現(xiàn)金流。

盡管如此，該股在第四季度下跌了近 20%。Snowflake 的 CEO 弗蘭克?斯勞特曼（Frank Slootman）上月底向媒體表示：“市場(chǎng)情緒有些緊張，人們的反應(yīng)過于強(qiáng)烈，這是可以理解的?！?/p>