上周，低功耗藍牙芯片領(lǐng)域的明星企業(yè)——“泰凌微”IPO過會的消息經(jīng)確認。根據(jù)上交所上市審核委員會2023年第19次審議會議結(jié)果，泰凌微符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

這家公司成立于2010年，定位為Fabless，產(chǎn)品主要為低功耗無線物聯(lián)網(wǎng)SoC，并以低功耗藍牙類SoC產(chǎn)品為中心，拓展兼容了多種物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用協(xié)議的多模類 SoC 產(chǎn)品如ZigBee、2.4G 私有協(xié)議、音頻SoC等。

相對應(yīng)地，泰凌微本次擬募集資金13.24億元，其中2.45億元用于IoT產(chǎn)品技術(shù)升級項目，2.2億元用于無線音頻產(chǎn)品技術(shù)升級項目，1.59億元用于WiFi以及多模產(chǎn)品研發(fā)以及技術(shù)升級項目，1.38億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，5.6億元用于發(fā)展與科技儲備項目。

在2019-2021，2022年1-6月報告期內(nèi)，泰凌微營業(yè)收入分別為3.20億元、4.54億元、6.50億元、3.27億元（預(yù)計全年營業(yè)收入6.1-6.2億元），毛利率分別為48.60%、49.82%、45.97%、40.14%。

在營收結(jié)構(gòu)上，泰凌微將產(chǎn)品分類為IoT芯片和音頻芯片兩大類，其中“IoT芯片”大類細分為BLE產(chǎn)品、2.4GHz產(chǎn)品、多模產(chǎn)品、ZigBee產(chǎn)品。在報告期內(nèi)，BLE單模業(yè)務(wù)的營收占比接近50%，多模業(yè)務(wù)的營收占比平均也達到15%水平。

在產(chǎn)品應(yīng)用上，泰凌微芯片產(chǎn)品的下游市場集中于零售物流、智能家居、醫(yī)療健康及個人設(shè)備四大領(lǐng)域。

• 零售物流：電子價簽、網(wǎng)關(guān)、運輸物流、定位等；

• 智能家居：照明、遙控、安防、無人機等；

• 醫(yī)療健康：體重秤、心率監(jiān)測、智能藥盒、注射器等；

• 個人設(shè)備：智能手表、智能手環(huán)、無線鍵鼠、無線音頻等。

但是從更廣泛的概念來說，泰凌微產(chǎn)品主要應(yīng)用市場集中于消費電子領(lǐng)域，消費電子占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.77%、88.20%、79.76%、90.98%。以及在消費電子細分領(lǐng)域中，又以智能遙控、人機交互設(shè)備、智能家居、照明設(shè)備細分領(lǐng)域的收入占比較高，報告期內(nèi)四項領(lǐng)域的合計銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.70%、83.61%、71.12%、81.11%。

當然，這樣的業(yè)績分布也映射到泰凌微整體營業(yè)收入受到自2022年第三季度以來全球消費電子行業(yè)需求疲軟的暫時影響。

由上圖可知，2022全年，泰凌微BLE單模、多模產(chǎn)品營收占比均出現(xiàn)下滑，相反2.4GHz產(chǎn)品營收比重上升——報告期內(nèi)，2.4GHz產(chǎn)品營收占比分別為28.9%、34.8%、23.4%、33.5%。但泰凌微在招股書中同樣指明，公司2.4G私有協(xié)議類SoC產(chǎn)品技術(shù)難度層次相較其他產(chǎn)品線較低，如果未來此領(lǐng)域新進入者持續(xù)增加，該領(lǐng)域市場競爭將可能加劇，可能導(dǎo)致該板塊業(yè)務(wù)出現(xiàn)新客戶拓展不達預(yù)期、現(xiàn)有客戶流失等情形。

以及由于“主營業(yè)務(wù)主要面向消費電子”的特性，而消費電子客戶遍布全球各地，泰凌微境內(nèi)、境外業(yè)績占比差距并不算太大。另外在境內(nèi)區(qū)域中，華南、華東地區(qū)的電子信息產(chǎn)業(yè)鏈更為成熟且豐富，客戶多分布于此。

圖：泰凌微主營業(yè)務(wù)收入分區(qū)域情況

在國內(nèi)市場，泰凌微是藍牙芯片領(lǐng)域表現(xiàn)突出的代表廠商之一。

2014年完成了首款BLE4.0單模芯片量產(chǎn)，2016年完成了支持BLE5.0的多模芯片量產(chǎn)。公司在2019、2020、2021年BLE單模的銷售數(shù)量分別為6123.82萬顆、9534.38萬顆、15940.33萬顆，多模芯片的銷售數(shù)量分別為1097.48萬顆、2347.44萬顆、3492.27萬顆。在2021年，BLE單模芯片和多模芯片的銷售數(shù)量總和接近2億顆。

根據(jù)分析機構(gòu)omdia披露的“按全球出貨量口徑計算的低功耗藍牙芯片全球供應(yīng)商排名”，2018-2020期間，市場前四名（CR4）始終為Nordic、Dialog、泰凌微、TI，泰凌微的份額占比不斷增加。

在藍牙芯片行業(yè)，成本已經(jīng)是比較透明的。眾多中國本土藍牙芯片玩家的成本平均能控制在1元/顆上下。在報告期內(nèi)，泰凌微BLE單模產(chǎn)品的平均單位成本分別為1.28元、1.04元、1.16元、1.29元。以及泰凌微目前的藍牙產(chǎn)品多偏向中高端，毛利率約在45% 以上，報告期內(nèi)BLE單模產(chǎn)品的平均單價分別為2.57元、2.08元、2.22元、2.29元。

圖：泰凌微主要產(chǎn)品的平均單位成本

涉及可能使產(chǎn)品單價產(chǎn)生浮動的因素，從行業(yè)角度來看一般有：

1）外部環(huán)境影響，例如行業(yè)整體產(chǎn)能緊張導(dǎo)致了芯片原材料價格上漲，企業(yè)產(chǎn)品的售價隨之上漲；例如因境內(nèi)外芯片競爭壓力不同并且境外客戶對價格的接受度更高，因此定價更高。

2）客戶合作方面，例如因客戶采購量大而在定價時給予優(yōu)惠；

3）產(chǎn)品系列方面，同一系列產(chǎn)品在封裝尺寸規(guī)格、外設(shè)接口數(shù)量、存儲空間大小等方面提供不同配置，以靈活應(yīng)對不同類型需求。

4）市場競爭方面，隨著藍牙物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的逐步覆蓋及藍牙芯片廠商的逐漸增多，競爭壓力增大，會導(dǎo)致一部分產(chǎn)品降價以獲取市場份額。

結(jié)合上圖《BLE單模芯片頭部企業(yè)出貨量占比情況》，在2018-2020年期間，市場前四名（CR4）的份額總和依次為75.5%、71%、70.5%，CR4的份額一定時間范圍內(nèi)表現(xiàn)出了下滑。

據(jù)此推理可得出：行業(yè)雖形成了第一梯隊，但結(jié)合低功耗藍牙應(yīng)用“碎片化、分散化”的特點，市場上還有眾多區(qū)別于消費電子的新興小量市場等待低功耗藍牙技術(shù)賦能，這樣的市場不僅頭部企業(yè)在盯，中小型玩家也在其中具有產(chǎn)品或服務(wù)優(yōu)勢。

總之，低功耗藍牙應(yīng)用市場容量巨大，且遠未飽和，產(chǎn)業(yè)玩家們?nèi)詫⑸舷露笏鳌?/strong>