北京2022年8月17日 -- 驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大要素：勞動(dòng)力，資本，科技。當(dāng)人口紅利日漸消退、人力成本與日俱增，資本邊際效應(yīng)接近臨界之時(shí)，什么是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心力量？答案是科技，準(zhǔn)確地說，數(shù)字科技。

2021年以來，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化成為創(chuàng)投圈最熱的關(guān)鍵詞。據(jù)中國(guó)信通院今年7月發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2022年）》，2021年，我國(guó)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模達(dá)到37. 2萬億元，同比名義增長(zhǎng)17. 2%，占GDP比重為32. 5%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心方法論，服務(wù)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)活躍，農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型初見成效。如據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2020年SaaS市場(chǎng)規(guī)模達(dá)538億元，同比增長(zhǎng)48.7%，隨著各細(xì)分賽道發(fā)展也逐漸成熟，預(yù)計(jì)未來三年市場(chǎng)將維持34%復(fù)合增長(zhǎng)率的持續(xù)擴(kuò)張。另據(jù)iiMedia Research數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年與2024年將分別超過60萬億與68萬億元，增長(zhǎng)空間巨大。

CE Innovation Capital在數(shù)字化企業(yè)服務(wù)賽道布局已久，知名企業(yè)分貝通、慧算賬、知衣科技、奧哲科技等數(shù)字化賦能新經(jīng)濟(jì)的典型企業(yè)都是CEiC的被投企業(yè)俱樂部成員。CEiC合伙人馮宇寧結(jié)合宏觀趨勢(shì)與多年深耕企業(yè)數(shù)字化賽道的一手經(jīng)驗(yàn)，分析了投資熱詞背后的增長(zhǎng)邏輯與財(cái)富鑰匙。

追尋歷史腳步：科技化、數(shù)字化是必然

“從本質(zhì)上說，數(shù)字化、科技化升級(jí)概念代表的還是生產(chǎn)效率的提升，”馮宇寧說道。馮在股權(quán)投資、投資銀行、企業(yè)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)等方面有著十余年的豐富經(jīng)驗(yàn)， 在海內(nèi)外知名投行與投資機(jī)構(gòu)深耕產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)服務(wù)等垂直賽道多年，熟諳國(guó)內(nèi)外2B企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)。

回顧過去二三十年，中國(guó)發(fā)展紅利的主要驅(qū)動(dòng)力之一是出口貿(mào)易增長(zhǎng)。在全球化的發(fā)展中，中國(guó)把握了人力成本低、資源和市場(chǎng)體量所帶來供應(yīng)鏈等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和飛躍。這個(gè)增長(zhǎng)背后所代表的優(yōu)勢(shì)，可以說是時(shí)代的階段性機(jī)會(huì)，并且中國(guó)把握住了這個(gè)發(fā)展的階段。而看向未來，國(guó)際形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境正面臨巨大的變化，這些變化將持續(xù)存在。處于變化中的全球大的經(jīng)濟(jì)體，都在逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)循環(huán)或者雙循環(huán)，而小的經(jīng)濟(jì)體需要做出選擇。那么當(dāng)經(jīng)濟(jì)體之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，生產(chǎn)鏈條上的各個(gè)環(huán)節(jié)都成為競(jìng)爭(zhēng)的一部分，在時(shí)代洪流中的企業(yè)究竟該如何應(yīng)對(duì)這樣的挑戰(zhàn)？

“我們認(rèn)為當(dāng)成本效率到達(dá)瓶頸的時(shí)候，數(shù)字化就是下一個(gè)效率的提升點(diǎn)，”馮宇寧強(qiáng)調(diào)道，“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和科技賦能所帶來的效率提升，能有助于我們?nèi)ネ黄颇壳案鱾€(gè)產(chǎn)業(yè)上原有生產(chǎn)模式的效率瓶頸，并進(jìn)一步提高各個(gè)行業(yè)各類產(chǎn)品的服務(wù)生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。這是我們看待數(shù)字化最底層的意義?！?/p>

投資機(jī)會(huì)在哪里？

回歸到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的本質(zhì)思考，再往微觀方向深入，如何尋找投資機(jī)遇？CEiC的答案是：分析形勢(shì)，把握時(shí)代的“變”與“不變”，在大趨勢(shì)中選擇微觀切入點(diǎn)，以點(diǎn)帶面，向更多賽道延伸。在馮宇寧看來，在宏觀層面上，對(duì)效率的追求、對(duì)技術(shù)向前發(fā)展的需要是不變的，變化更多是在微觀層面。

“在生產(chǎn)與服務(wù)供應(yīng)的各個(gè)環(huán)節(jié)、在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中尋找效率提升的最優(yōu)方式，”馮宇寧補(bǔ)充道，“需求痛點(diǎn)是不變的，而對(duì)痛點(diǎn)解決的方式會(huì)持續(xù)帶有變化的屬性，這也帶來了投資的機(jī)會(huì)和價(jià)值，關(guān)鍵是把握這些變化是否帶來了底層價(jià)值的提升。”

CEiC投資企業(yè)服務(wù)多年，在垂直賽道有深入布局。自2016年開始，團(tuán)隊(duì)以金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化升級(jí)及與金融、財(cái)稅、小微企業(yè)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)，切入以數(shù)字作為基礎(chǔ)的金融行業(yè)，投資了多家優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)。企業(yè)費(fèi)用管理服務(wù)頭部企業(yè)分貝通、保險(xiǎn)科技創(chuàng)新平臺(tái)i云保、財(cái)稅數(shù)字化解決方案供應(yīng)商慧算賬等等，均在CEiC早期投資的版圖之中。

“我們看到在中國(guó)未來資本市場(chǎng)體量規(guī)模和復(fù)雜度都在高速發(fā)展的大前提下，市場(chǎng)對(duì)數(shù)字化的發(fā)展仍有巨大的需求。不管是金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管、還是企業(yè)和個(gè)人客戶，各類市場(chǎng)內(nèi)的參與方持續(xù)快速增加。同時(shí)，資本市場(chǎng)的交易種類、頻率、規(guī)模，也在監(jiān)管的規(guī)范下快速提升，這些都需要更多的IT基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字化服務(wù)來支持?！瘪T宇寧補(bǔ)充道。

以金融行業(yè)為基礎(chǔ)，CEiC經(jīng)過不斷積累，投資版圖已經(jīng)延展到前沿科技、泛2B企業(yè)數(shù)字化服務(wù)，目前在各垂類企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域都有豐富優(yōu)質(zhì)的布局，例如制造業(yè)AI第一股創(chuàng)新奇智、服裝行業(yè)AI創(chuàng)新應(yīng)用引領(lǐng)者知衣科技、國(guó)內(nèi)低代碼頭部平臺(tái)奧哲科技、人機(jī)融合服務(wù)平臺(tái)零犀科技等等。投資項(xiàng)目涵蓋了前中后端的企業(yè)運(yùn)營(yíng)和IT需求，以及垂類產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)制造、設(shè)計(jì)供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)綜合數(shù)字化升級(jí)需求。預(yù)判大趨勢(shì)，在不變的大勢(shì)中不斷求新求變，拓展投資藍(lán)圖，這是CEiC穩(wěn)中求進(jìn)的一貫風(fēng)格。

“原來已經(jīng)深入了解和投資過的細(xì)分，我們?nèi)詴?huì)去發(fā)現(xiàn)新的商業(yè)模式和投資機(jī)會(huì)。同時(shí)也會(huì)往更底層技術(shù)的應(yīng)用去延伸，包括工業(yè)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、底層IT基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)安全、前沿技術(shù)在各行業(yè)的應(yīng)用等方面?！?/p>

具體到投資項(xiàng)目的選擇，馮宇寧介紹了CEiC判斷投資標(biāo)的的三大標(biāo)尺：其一，創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)是否實(shí)現(xiàn)可量化的效率提升，是否能成為企業(yè)客戶不可缺的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)或者模塊；其二，項(xiàng)目收入提升的可持續(xù)性如何 -- 合理的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流增長(zhǎng)是反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略和企業(yè)家能力的重要要素；其三，企業(yè)家本身是否具備駕馭技術(shù)創(chuàng)新和突破行業(yè)桎梏的能力，以及能否堅(jiān)持誠(chéng)實(shí)守信、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的企業(yè)家精神。從項(xiàng)目到創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，CEiC建立起了系統(tǒng)化、完整的項(xiàng)目甄選機(jī)制，并結(jié)合自上而下、自下而上的雙重行研機(jī)制，這是精準(zhǔn)捕獵優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)的護(hù)城河。

數(shù)字化未來有多遠(yuǎn)：前半場(chǎng)還只是開端

“中國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)服務(wù)和數(shù)字化行業(yè)，我們認(rèn)為現(xiàn)在仍在成長(zhǎng)期階段，這也是我們投資主要關(guān)注的企業(yè)發(fā)展階段，”馮宇寧解釋道?！耙?yàn)槠髽I(yè)對(duì)運(yùn)營(yíng)體系效率提升的需求遠(yuǎn)沒有得到滿足。目前這個(gè)市場(chǎng)上，還并沒有一個(gè)理想且穩(wěn)定的解決方案供給體系?！?/p>

回顧產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程，雖然開啟的時(shí)間周期不短，各互聯(lián)網(wǎng)大廠也陸續(xù)切入市場(chǎng)，但是從產(chǎn)品的成熟度到企業(yè)服務(wù)類公司的成熟度判斷，行業(yè)仍沒有到達(dá)一個(gè)可以跨越到下個(gè)階段的里程碑出現(xiàn)。CEiC認(rèn)為，痛點(diǎn)仍未完全解決，產(chǎn)品和服務(wù)的挑戰(zhàn)一直存在，機(jī)會(huì)也依然存在。這也是CEiC持續(xù)在企業(yè)服務(wù)與數(shù)字化升級(jí)賽道下重注的原因之一。

“中國(guó)市場(chǎng)未來會(huì)出現(xiàn)符合中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)和規(guī)律的頭部項(xiàng)目，我們會(huì)參考海外市場(chǎng)企業(yè)發(fā)展的路徑，但更多會(huì)考慮中國(guó)市場(chǎng)的特殊要素。這是我們?nèi)ヌ剿骱妥非蟮哪繕?biāo)?！?/p>

談及未來業(yè)態(tài)的演變，馮宇寧解釋道，企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作和組織形式，將會(huì)以數(shù)字化作為出發(fā)點(diǎn)，而非是現(xiàn)有的流程上去疊加數(shù)字化升級(jí)，這將為企業(yè)運(yùn)作模式帶來質(zhì)的飛躍。企業(yè)所構(gòu)建所有的業(yè)務(wù)流程，都會(huì)以數(shù)字化形態(tài)作為基礎(chǔ)，能夠?qū)崿F(xiàn)流程的快速發(fā)展和迭代。在這樣的變動(dòng)中，行業(yè)的存在形態(tài)會(huì)不斷進(jìn)化，企業(yè)面臨不斷洗牌，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

“我們認(rèn)為，在未來更長(zhǎng)的時(shí)間周期里的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，數(shù)字化一直將是一個(gè)核心要素。而中國(guó)的數(shù)字化、企業(yè)服務(wù)科技化仍在成長(zhǎng)階段，在未來3-5年內(nèi)會(huì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，逐步走向成熟，并且具備拓展更大市場(chǎng)規(guī)模的巨大潛力?！?/p>

CE Innovation Capital（“CEiC”）發(fā)起成立于2016年2月，總資產(chǎn)管理規(guī)模超過10億美元，主要投資于全球金融科技，前沿科技、企業(yè)服務(wù)軟件、數(shù)字化消費(fèi)平臺(tái)、Web3.0與區(qū)塊鏈等領(lǐng)域公司。該基金被CB Insights評(píng)為“金融科技獨(dú)角獸投資人全球前九強(qiáng)”，并在專注于金融科技的投資銀行Financial Technology Partners編撰的《2019金融科技年鑒》中名列“最活躍的企業(yè)風(fēng)投團(tuán)隊(duì)”榜單。該基金于第六屆朗迪美國(guó)峰會(huì)上被提名為“最佳金融科技股權(quán)投資基金”，并在2020年上榜投中榜“中國(guó)金融科技行業(yè)最佳投資機(jī)構(gòu)Top 10”，2021年被亞洲知名媒體《財(cái)資》評(píng)為年度最佳金融科技投資機(jī)構(gòu)。該基金近期同時(shí)獲評(píng)CB Insights“2021年度全球最佳產(chǎn)業(yè)基金排行榜”第七位以及“2021四季度全球金融科技產(chǎn)業(yè)基金排行榜”第三位。官方微信公號(hào)為CE Innovation Capital