以終為始，方得始終。從開(kāi)始就要考慮到最終的結(jié)果，中國(guó)市場(chǎng)最終不需要那么多芯片公司，大浪淘沙，勝者為王。

國(guó)產(chǎn)芯片公司創(chuàng)始人和投資人，也許從一開(kāi)始就心知肚明。

適逢其時(shí)，寫(xiě)此文章。浩浩蕩蕩的中國(guó)芯片創(chuàng)業(yè)大潮，也到了該退潮的時(shí)候。然而中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者都是打不死的“小強(qiáng)”，這種倔強(qiáng)和韌性值得敬佩和尊重。但是，對(duì)行業(yè)的正確理解和認(rèn)知，是一個(gè)創(chuàng)業(yè)者和投資人最基本的素質(zhì)和要求，否則，一腔熱情終將付諸東流，傷國(guó)傷民傷自己。每一個(gè)芯片創(chuàng)業(yè)者都要時(shí)刻記住，每一次政府補(bǔ)貼，都是納稅人的錢(qián)。

你在做有價(jià)值的芯片嗎？你在做一個(gè)有價(jià)值的芯片公司嗎？如果是，請(qǐng)努力做到該賽道的前三，否則會(huì)被淘汰。如何做到賽道的前三，首先要避免在努力和前進(jìn)的過(guò)程中死掉，活下來(lái)才有機(jī)會(huì)。

知道了如何死，才知如何活。今天就聊聊國(guó)產(chǎn)芯片公司面臨的幾種“死法”。

死于團(tuán)隊(duì)

據(jù)國(guó)外權(quán)威創(chuàng)業(yè)研究機(jī)構(gòu)調(diào)查表明，62%的創(chuàng)業(yè)公司死于創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)之間的內(nèi)部矛盾，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)人數(shù)與創(chuàng)業(yè)成功與否也有一定的關(guān)系。

前段時(shí)間，諾領(lǐng)科技倒閉，在芯片行業(yè)掀起千層浪。從報(bào)道來(lái)看，2017年11月，王承周率先在國(guó)內(nèi)注冊(cè)成立了諾領(lǐng)科技?？讜则憚t在2018年第一周加入并迅速組建了一支12人的核心團(tuán)隊(duì)，專(zhuān)注于蜂窩IoT無(wú)線(xiàn)通信領(lǐng)域芯片設(shè)計(jì)。然而就在完成2億元融資的2020年，作為核心人物的孔曉驊卻突然離開(kāi)了諾領(lǐng)科技，回到美國(guó)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)公司核心技術(shù)創(chuàng)始人的離開(kāi)，是諾領(lǐng)科技倒閉的關(guān)鍵因素。

通過(guò)諾領(lǐng)科技這個(gè)案例，我們可以延伸出幾個(gè)共性的問(wèn)題：

1

偽需求

根據(jù)網(wǎng)上信息，諾領(lǐng)科技推出的第一款，也是唯一一款產(chǎn)品是集成GNSS的NB-IoT芯片NK6010，產(chǎn)品在性能和技術(shù)上沒(méi)有問(wèn)題。但諾領(lǐng)科技在2020年時(shí)幾乎沒(méi)有營(yíng)收，2021年也只有150萬(wàn)人民幣左右的收入。從這里可以看出，產(chǎn)品規(guī)劃和定義出了問(wèn)題，是一個(gè)偽需求的產(chǎn)品。其實(shí)，這是一個(gè)很有追求的團(tuán)隊(duì)，他們想做有價(jià)值的技術(shù)和產(chǎn)品，他們想做差異化，但是缺少一個(gè)真正懂市場(chǎng)和產(chǎn)品的人。一個(gè)公司的錯(cuò)，從產(chǎn)品規(guī)劃開(kāi)始就埋下了。如果他們也跟市場(chǎng)上其他NB-IoT芯片公司一樣，做同質(zhì)化產(chǎn)品，最多就是內(nèi)卷，有銷(xiāo)售額沒(méi)有利潤(rùn)而已。

2

紙團(tuán)隊(duì)

失敗創(chuàng)業(yè)公司缺少能夠指揮大局的人物和能力互補(bǔ)、利益共享的合伙人。創(chuàng)業(yè)合伙人要一起經(jīng)歷順境和逆境，要經(jīng)歷利益的分配和沖突，要經(jīng)歷意見(jiàn)和思路不統(tǒng)一。在經(jīng)歷這些之后，這個(gè)團(tuán)隊(duì)還能不能坐在一起，同心協(xié)作朝著共同的目標(biāo)去打拼和堅(jiān)持，是分辨這個(gè)團(tuán)隊(duì)是紙團(tuán)隊(duì)還是硬團(tuán)隊(duì)的關(guān)鍵。從結(jié)果來(lái)看，諾領(lǐng)科技是紙團(tuán)隊(duì)。

3

亂花錢(qián)

建議現(xiàn)在芯片公司創(chuàng)業(yè)者省著花錢(qián)，因?yàn)橘Y本的寒冬來(lái)臨了，不該花的地方要節(jié)約下來(lái)。前兩年，芯片創(chuàng)業(yè)融資很容易，錢(qián)又多，花錢(qián)大手大腳，高價(jià)挖角同行，導(dǎo)致行業(yè)成本快速升高。所以，做芯片越來(lái)越燒錢(qián)，在研發(fā)費(fèi)用方面，諾領(lǐng)科技2020年耗費(fèi)了近8000萬(wàn)人民幣，2021年更是翻倍增長(zhǎng)，達(dá)到1.6億人民幣。

死于擴(kuò)張

對(duì)于芯片公司來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品線(xiàn)或者賽道的擴(kuò)張，到底是機(jī)會(huì)還是陷阱？沒(méi)有統(tǒng)一的答案，視每家公司的情況和時(shí)機(jī)而定。對(duì)于大部分創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，擴(kuò)張是很危險(xiǎn)的，往往死于擴(kuò)張。

芯片創(chuàng)業(yè)公司基本上都是從一個(gè)項(xiàng)目開(kāi)始的，該項(xiàng)目的選擇一定是基于對(duì)機(jī)會(huì)的判斷和自己資源的優(yōu)勢(shì)，集中所有力量去實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。雖然，對(duì)于初創(chuàng)公司而言，擴(kuò)大規(guī)模是每個(gè)企業(yè)的愿景，但急于擴(kuò)大規(guī)模就像是一劑初創(chuàng)企業(yè)毒藥。擴(kuò)大規(guī)模的前提是“燒錢(qián)”，絕大部分初創(chuàng)公司是沒(méi)有能力靠自身盈利來(lái)擴(kuò)張的，只能依賴(lài)于不斷融資，如果缺乏后期資金支持，公司將走向死亡。

芯片創(chuàng)業(yè)公司為什么要選擇擴(kuò)張？主要有三個(gè)原因：

1

投其所好，迎合投資人

部分投資人喜歡追熱點(diǎn)，喜歡大賽道和市場(chǎng)規(guī)模。創(chuàng)業(yè)公司規(guī)劃的產(chǎn)品線(xiàn)越多，市場(chǎng)規(guī)?？偤驮酱螅顿Y人興趣越大，意味著投資回報(bào)率越高。一些創(chuàng)業(yè)公司，為了得到資本的青睞，不計(jì)成本，盲目擴(kuò)張，迷失定位，去追求那些遙不可及的目標(biāo)。而很多投資人是不懂芯片行業(yè)的，他們從目標(biāo)出發(fā)，理論推導(dǎo)，分析下來(lái)符合投資邏輯，于是對(duì)創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行投資。一個(gè)案例的成功，會(huì)引起很多創(chuàng)業(yè)公司的效仿。

2

產(chǎn)品同質(zhì)化，尋找新賽道

太多芯片創(chuàng)業(yè)公司，賽道過(guò)度擁擠，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題非常嚴(yán)重。要么熬死對(duì)手，要么尋找新賽道。這是兩難，不尋找新賽道擴(kuò)張是等死，但尋找新賽道擴(kuò)張可能是找死。

時(shí)至今日，尋找一條有機(jī)會(huì)的芯片新賽道極其艱難。往哪都是創(chuàng)業(yè)公司扎堆或者已有巨頭入局壟斷市場(chǎng)。因此，選擇一條有技術(shù)演進(jìn)和迭代的方向，顯得尤其重要，通過(guò)技術(shù)突破和快速推進(jìn)，搶占技術(shù)和產(chǎn)品先機(jī)，否則只能深陷產(chǎn)品同質(zhì)化的泥潭而不能自拔。

3

需求引導(dǎo)，抓住新機(jī)會(huì)

隨著技術(shù)的創(chuàng)新和應(yīng)用的發(fā)展，很多產(chǎn)品機(jī)會(huì)也隨之而來(lái)，也許是機(jī)會(huì)，也許是陷阱。能不能選對(duì)機(jī)會(huì)，能不能抓住機(jī)會(huì)，是運(yùn)，也是命。

國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)也有這樣的公司，在擴(kuò)張的過(guò)程中，選對(duì)了技術(shù)和產(chǎn)品方向，抓住了機(jī)會(huì)。擴(kuò)張的過(guò)程中，資金的保障是前提。

死于回購(gòu)

資本寒冬的到來(lái)，一些芯片創(chuàng)業(yè)公司將死于回購(gòu)。

回購(gòu)協(xié)議是芯片創(chuàng)業(yè)公司融資的標(biāo)準(zhǔn)條款。基金投資都是有年限的，長(zhǎng)則8~10年，短則3~5年，大部分回購(gòu)協(xié)議在3~5年之間。如果芯片創(chuàng)業(yè)公司不能在這個(gè)期間上市，投資人很有可能會(huì)啟動(dòng)回購(gòu)協(xié)議。

來(lái)看看《公司法》第71條、第137條，股權(quán)投資基金與目標(biāo)公司約定的，由目標(biāo)公司股東回購(gòu)股權(quán)投資基金在目標(biāo)公司中股權(quán)的條款，性質(zhì)即為股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在司法實(shí)務(wù)中，法院對(duì)投資人與股東之間簽署股權(quán)回購(gòu)協(xié)議的約定，通常認(rèn)為其在不出現(xiàn)違反合同法定無(wú)效的情形、不侵害目標(biāo)公司及其債權(quán)人等相關(guān)方的利益時(shí)，應(yīng)尊重當(dāng)事人之間的契約自由、意思自治，認(rèn)定回購(gòu)條款合法有效，當(dāng)合同約定的回購(gòu)條款成就時(shí)，投資人有權(quán)請(qǐng)求該股東全面履行其回購(gòu)義務(wù)。

投資協(xié)議里的回購(gòu)協(xié)議是真實(shí)和有效的，是懸在創(chuàng)業(yè)者頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍。在之前芯片行業(yè)資本很熱，創(chuàng)業(yè)者都不會(huì)在意這個(gè)條款，因?yàn)楣乐悼焖偬~面投資收益大幅增加，即使投資人啟動(dòng)回購(gòu)協(xié)議，也會(huì)有新的投資人接盤(pán)。一旦資本冷下來(lái)，估值回歸理性，市場(chǎng)內(nèi)卷，上市時(shí)間拉長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大。投資人則會(huì)面臨資金的風(fēng)險(xiǎn)和LP的壓力，回購(gòu)協(xié)議將被啟動(dòng)，要么有新的投資人接老股，要么公司賬上現(xiàn)金被抽走。毫無(wú)疑問(wèn)，一些芯片公司將死于回購(gòu)。

接下來(lái)，國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)將進(jìn)入淘汰賽，大部分芯片創(chuàng)業(yè)公司將倒閉。眼看著自己的投資打水漂，投資人會(huì)快速啟動(dòng)回購(gòu)協(xié)議，及時(shí)止損。這樣一來(lái)，加速了芯片創(chuàng)業(yè)公司死亡。

怎樣避免回購(gòu)協(xié)議導(dǎo)致公司死亡？不簽回購(gòu)協(xié)議可以規(guī)避這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，但回購(gòu)協(xié)議又是一常規(guī)條款，除非創(chuàng)業(yè)公司融資選擇比較多，否則不接受就拿不到投資。在操作層面，避免觸發(fā)回購(gòu)協(xié)議帶來(lái)的惡果，就是在前期融資適當(dāng)壓低估值，等到公司產(chǎn)品和業(yè)績(jī)都起來(lái)了，能做進(jìn)賽道前三或者有機(jī)會(huì)上市了，快速拉升估值融資。這個(gè)時(shí)候，前面的投資人不會(huì)選擇退出，即使選擇退出，大把的投資人愿意接過(guò)股權(quán)。

前期的低估值，會(huì)讓創(chuàng)業(yè)公司稀釋較多股權(quán)，在資金支配上需要非常節(jié)省和謹(jǐn)慎，但能帶給創(chuàng)業(yè)公司更多安全感。

死于估值

上一輪資本的過(guò)熱，往往會(huì)導(dǎo)致資本寒冬。前兩年，半導(dǎo)體行業(yè)投資機(jī)構(gòu)間激烈的競(jìng)爭(zhēng)，致使一些機(jī)構(gòu)優(yōu)先保證自己“能夠搶得上”，高估值投資半導(dǎo)體項(xiàng)目，從而推高行業(yè)整體估值。在估值沒(méi)有回歸理性之前，資本不敢輕舉妄動(dòng)。

很顯然，在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體板塊，二級(jí)市場(chǎng)的投資人比一級(jí)市場(chǎng)投資人要冷靜很多，上市公司市值不高，直接壓低了一級(jí)市場(chǎng)投資人給芯片創(chuàng)業(yè)公司的估值。甚至?xí)霈F(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)估值倒掛。在這樣的情況下，一級(jí)市場(chǎng)的高估值是沒(méi)法進(jìn)行融資的，除非公司上市去二級(jí)市場(chǎng)融資。

在一級(jí)市場(chǎng)，可以降低估值融資嗎？顯然不可以，底線(xiàn)是可以跟上一輪同估值融資，如果一級(jí)市場(chǎng)還是覺(jué)得估值過(guò)高，那么融資這條路就走不通了，公司或倒閉，或被并購(gòu)。在之前的投資協(xié)議里，會(huì)明確規(guī)定目標(biāo)公司或者實(shí)控人不得以低于上一輪的估值進(jìn)行融資，否則需要賠償上一輪投資人的損失。

這種高估值一般出現(xiàn)在B輪或者B輪之后，需要進(jìn)行B輪融資的公司，不論員工人數(shù)還是研發(fā)投入，都已經(jīng)具備一定規(guī)模，與需要A輪融資的公司相比，每月的成本支出高很多。加上賽道擁擠，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，光有銷(xiāo)售額沒(méi)有利潤(rùn)，沒(méi)法正向現(xiàn)金流。如果說(shuō)，在沒(méi)拿到A輪前的創(chuàng)業(yè)初期，創(chuàng)業(yè)者們還可以勒緊褲腰帶過(guò)日子，但對(duì)于A輪過(guò)后的公司來(lái)說(shuō)，任何形式的資金鏈斷裂都是致命的。

另一方面，市場(chǎng)上的虛假估值很容易對(duì)創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生誤導(dǎo)，讓創(chuàng)業(yè)者誤認(rèn)為自己的公司完全有實(shí)力承擔(dān)如此高的估值，因此也會(huì)很樂(lè)于相信別人報(bào)出的被夸大的數(shù)字，以為借此可以為自己爭(zhēng)取到更多的融資，從而獲取更多的利益。這種心態(tài)最終害人害己。

所以，最重要的是，創(chuàng)業(yè)者要對(duì)自己公司有一個(gè)正確的估值空間，并保持一定彈性，以便能隨著市場(chǎng)熱度的變化隨時(shí)調(diào)整估值，這樣做的目的是讓估值更好地被投資人接受。其實(shí)，在C輪階段，最重要的并不是估值，而是速度。誰(shuí)可以最快與投資人簽約并交割，誰(shuí)就可以占有優(yōu)勢(shì)，減少很多不確定性。

為了避免死于估值，在B輪或C輪融資前，創(chuàng)業(yè)公司要儲(chǔ)備好充足的資金。天使輪、A輪融資的時(shí)間間隔很短，融資者不用考慮資金的問(wèn)題，但A輪和B輪、B和C輪融資之間的間隔就可能很長(zhǎng)了。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在近幾年的創(chuàng)業(yè)公司中約有60%的公司在A輪到B輪融資中“死去”，能撐到C輪的不足12%。且行且珍惜，小心高估值。

死于上市

企查查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)存芯片相關(guān)企業(yè)14.29萬(wàn)家。2022年上半年，我國(guó)新增芯片相關(guān)企業(yè)3.08萬(wàn)家。從區(qū)域分布來(lái)看，廣東以4.74萬(wàn)家芯片相關(guān)企業(yè)排名第一。江蘇、山東分別有1.69萬(wàn)家、0.87萬(wàn)家芯片相關(guān)企業(yè)，位居前三。此后依次為浙江、上海、陜西等。大部分公司無(wú)實(shí)質(zhì)性芯片業(yè)務(wù)。

但是中國(guó)大陸芯片設(shè)計(jì)公司數(shù)量是比較真實(shí)的，來(lái)自ICCAD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)大陸的芯片設(shè)計(jì)公司數(shù)量達(dá)到2810家，較2020年的2218家增長(zhǎng)26.7%。值得注意的是，2019年只有1780家本地芯片設(shè)計(jì)公司，過(guò)去兩年有大幅增長(zhǎng)。

再?gòu)南聢D來(lái)看，中國(guó)大陸在芯片設(shè)計(jì)（fabless）這一塊，只占了全球9%。也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)2810家企業(yè)，僅拿下了全球9%的份額，但在企業(yè)數(shù)量上遠(yuǎn)超全球總和。

根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)行業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)估2021年有413家芯片設(shè)計(jì)公司的銷(xiāo)售額超過(guò)1億元人民幣，較2020年的289家增長(zhǎng)42.9%。2021年，這413家公司的銷(xiāo)售額為3288億元人民幣，高于前一年的3050億元人民幣，占整個(gè)行業(yè)銷(xiāo)售額的71.7%。

按照這個(gè)趨勢(shì)，很快將有500家國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司年銷(xiāo)售額超過(guò)2億元。科創(chuàng)板能容下這么多芯片設(shè)計(jì)上市公司嗎？

客觀來(lái)看，科創(chuàng)板是容不下那么多芯片設(shè)計(jì)上市公司的，即使上去了，也沒(méi)有市值和流動(dòng)性。所以，一些沒(méi)有盈利能力的芯片公司就算成功上市，最終也將死于上市。

根據(jù)科創(chuàng)板上市的一個(gè)選項(xiàng)要求，預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%。但沒(méi)有盈利要求，也正是因?yàn)檫@個(gè)，國(guó)內(nèi)誕生一些為上市而上市的芯片創(chuàng)業(yè)公司。如果不能成功上市，這些公司就會(huì)直接倒下，沒(méi)有一絲茍延殘喘的機(jī)會(huì)。

為了上市而上市的芯片公司有三個(gè)特點(diǎn)：

為了上市而上市的芯片公司，也最急迫殺價(jià)格做銷(xiāo)售額，只求快速上市。因?yàn)檫@些公司知道，他們的目的不是做好產(chǎn)品，不是做國(guó)產(chǎn)替代，更多的是做替代國(guó)產(chǎn)做銷(xiāo)售額。這樣的公司如果多了，更多的公司將死于上市之前，更多的公司將死于上市以后。

寫(xiě)在最后

接受現(xiàn)實(shí)，面向未來(lái)；把握機(jī)會(huì)，奮力一搏。要想贏，必須懂。懂行業(yè)，懂產(chǎn)品，懂技術(shù)，懂市場(chǎng)，懂管理，懂運(yùn)營(yíng)，懂融資，懂賽道競(jìng)爭(zhēng)格局和策略。哪一個(gè)不懂，一招不慎，滿(mǎn)盤(pán)皆輸。

粗放式的芯片創(chuàng)業(yè)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，對(duì)創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的要求將越來(lái)越高。創(chuàng)業(yè)公司要兼顧戰(zhàn)略與執(zhí)行，而正確有效的戰(zhàn)略得以執(zhí)行與落實(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的成敗起著關(guān)鍵性作用。

最后，借用一位芯片上市公司創(chuàng)始人的一段話(huà)：“2018年以前，芯片設(shè)計(jì)公司做出一點(diǎn)成績(jī)，IPO上市是鳳毛麟角，不計(jì)其數(shù)的芯片設(shè)計(jì)公司倒下了。4年以后，芯片設(shè)計(jì)公司倒下變得很稀奇，IPO上市反而顯得是很平常的事”。品味之后，方知答案。